走量是门生意云开体育，但好想来不是品牌的温床。

作家|古廿

裁剪|文昌龙

一场泡泡糖风云，让“好想来”被推上了公论的风口。

事件的开头，是沿途看似微不及说念的纠纷。在苏州“好想来零食乐土”，一位3岁小童拿了两块泡泡糖未付款，母亲得知后立即带孩子回店致歉并补付用度。

但事情并未就此收尾。网传视频中称近期丢失的上千元商品均与这名小童干系，由此激勉公论怜惜。

随后，涉事门店厚爱东说念主恢复媒体称，对于“小男孩拿上千元零食”的说法并不属实，“咱们从未这么说过”，并示意已将干系视频提交干系部门。好想来品牌方面也已确立专项使命组处理此事。

这场因两块泡泡糖激勉的公论风云，也折射出量贩零食赛说念的一些结构性矛盾。

这起事件发生的技艺点，赶巧好想来15周年。就在不久前，品牌刚刚发布周年传话，建议要“让破钞者每一次到来王人能满载而归”。但从这一事件看，不管是门店的搪塞气派，如故品牌的公关响应，王人显得仓促而生硬。

抵偿莫得长入尺度、指控困难明确笔据、相通经过反复回转，让这个以“亲民”“平价”著称的品牌，显得有些失温。

更深层的隐喻在于：当“量贩零食”成为投资东说念主、品牌商与破钞者眼中的三重红利之后，行业正在显表示一种“谁也占不到低廉”的践诺。

一方面，抵破钞者而言，量贩零食的背后不时随同低行状、低保险。据黑猫投诉平台统计，完了昨日，好想来干系投诉量已超千条，主要连合在“异物、发霉、过时、品性欠安”等问题。

另一方面站在产业视角看，确凿“没捞着”的可能是更多东说念主：这个靠“短链经济”起家的量贩零食模式，曾绕过经销商径直对接上游工场，竣事价钱上风。但当它推广到万店，品牌方利润一再走低之下，所谓“低廉”，好像谁也没确凿占到。

01 山姆和万辰的失业零食分化

本年前三季度，国内零食企业呈现出“冰火两重天”的事迹模样。

一边是万辰集团净利润同比飙升的好收货，另一边则是三只松鼠等老牌失业零食巨头企业净利润不绝下滑。

举座来看，这三个季度保持营收与净利润双增长的共3家，辞别有万辰集团、盐津铺子、有友食物；“增收不增利”的企业共3家，辞别是三只松鼠、来伊份和劲仔食物。

增收不增利的企业，各有各的麻烦。

比如淘系电商诞生，前些年又踩坑线下门店的三只松鼠依然如故在优化渠说念，和投流换增长的电商老特别作斗殴。前三季度销售用度达16.05亿元，同比增长24.06%，销售用度率为20.69%。

三只松鼠示意主要由于平台及实行用度加多。然而今时不同往日，高尚的营销干预并未有用调度为利润，公司归母净利润同比大幅下滑52.91%。

一条小鱼杀出红海市集的劲仔食物，以大单品模式发财。据劲仔食物最新的财报数据，前三季度，线下零食渠说念同比增长50%以上。然而无数来自零食量贩渠说念的营收增长，对于利润孝敬并不显著，第三季度公司毛利率同比下落1.1%至28.9%。

劲仔食物方面称主若是受渠说念结构变化的影响。其中，线下零食渠说念居品毛利率略低，同期举座运营本钱也较低，占比冉冉擢升。据此前公告，完了上半年，劲仔食物与万辰集团等超100家零食专营系统合营，隐藏超4万家末端门店。

在量贩零食渠说念拿到更多的增长的洽洽，一样也莫得缓解其原材料高涨带来的本钱压力。

最新的财报数据骄贵，前三季度净利润同比下滑73%。在电话会议上示意，洽洽示意推出了更多适应零食量贩渠说念和会员店等新渠说念的新品，其中零食量贩渠说念9月份单月销售已卤莽9000万元，增长较快。

2023A-2025Q2主要失业食物企业归母净利率

和万辰系的合营，天然走量然而治不了零食巨头的盈利恶疾。另一边增收又增利的企业中，盐津铺子和有友食物或多或少王人吃到了山姆红利。

以有友食物为例，2025年前三个季度营收和净利润双双同比增长40%以上，其营收限制更是卤莽往日三年同期7-8亿的限制来到12.4亿元，可谓达到企业成长的又一个新阶段。其中，外界普遍合计，山姆会员店演出了有友食物“救世主”的变装。

在和山姆合营之前，有友的营收和净利润已贯串两年下滑。旧年当主打“0添加防腐剂”、“0添加色素”、“减钠25%”的脱骨鸭掌进入山姆门店，速即登上本年8月的夏令开胃榜榜首。

有友食物自己也直言“公司推新才略优秀，在会员制商超渠说念依托不绝上新仍可孝敬增量；传统渠说念自己积极调改，已有触底朝上的趋势。”依靠这种渠说念定制战略，有友本年在山姆推出的其他新品，一样被券商机构预估进展不俗。

有友食物除外，旧年3月份进驻山姆的盐津铺子一样进展不俗。

对于本年前三季度竣事收入44.27亿元，同比增长14.67%的事迹。盐津铺子一样示意，定量通顺渠说念Q3不绝高增长，重心战略是头部售点的渠说念精耕；零食量贩渠说念卑鄙仍有较大成漫空间，收入增长具备可不绝性。

不管是山姆如故万辰系为代表的量贩零食，尽管王人孝敬营收，但零食企业对于二者的气派却区别显著。

对于近五年毛利率不绝下滑的原因，盐津铺子在2025年上半年的事迹讲解会上示意，毛利率走低受到三重身分的影响。其中点名量贩零食渠说念，强调此类新兴渠说念以高盘活、高遵守、较低零卖价钱的特点取得破钞者接待；且此类渠说念的零卖价钱较低，导致公司毛利率有所下落。

有业内东说念主士称，对比量贩零食渠说念，尽管在山姆也不一定能挣到高利润，比如像有友在山姆的脱骨鸭掌净利润不到5个点。然而区别在于这些企业不错通过山姆渠说念作念市集的品牌声量和销量，而在量贩零食渠说念不时只可作念销量。

比如在入驻山姆后，盐津铺子出海进程加速。其中，六必居麻酱素毛肚已在好意思国著名连锁超市99 Ranch Market上架，并在Santa Anita Mall等中枢门店亮相。凭借立异的麻酱风范与独到口感，在东南亚市集取得出色的销售事迹，还奏效进入好意思国市集。

山姆非常于一个公认的品牌背书，很难说具体起到了什么实质性的完了。然而万辰这类量贩零食渠说念不时难以有加强品牌的完了，更多的零食企业只可在万辰们的渠说念中让利走量，这种低毛利的环境下，莫得东说念主梗概占到低廉。

02 万辰也没吃上量贩的利润

量贩零食率先之是以能快速崛起，是因为它连结了“短链经济”的逻辑——绕过传统经销商体系，径直从上游工场拿货，再通过不收进场费、货架费等神气，颠覆了传统商超的供货链条。

这种结构以“极致性价比”开路，也匡助一众门店在早期赢得流量红利。但这场“绕过中间商”的游戏并不好玩，不时杀敌一千自损八百。

一方面，低毛利推广下，企业盘算恒久处于高欠债。万辰集团在进入量贩零食行业之前，现款流并不充沛，因此前期用于整合收购、门店竖立及供应链的资金，险些全部来自于外部举债。

2022年以来，万辰通过债券和中期单据进行了多轮融资。在收购推广、豪恣开店的同期，2024年，万辰集团的钞票欠债率也还是飙升至79.9%，对比之下，失业零食行业的健康水平基本在40%~60%。

本年8月，万辰集团斥资13.79亿元购买南京万优交易贬责有限公司49%的股权。而在走动完成后，万辰集团的钞票欠债率将进一步上升至90.97%。这一大手笔并购带来的欠债率甚而引起贬责机构的问询。

监管层在问询函中建议了多个中枢问题，包括：事迹对赌是否真实可竣事、钞票欠债率是否过高、走动是否会加重公司财务压力等，尤其在第5项问题中，径直点名这笔走动对公司利润水平的影响。

万辰方面的恢复也给出了融资细节与资金安排的“极限测算”：

他们示意，这笔13.79亿元的走动领悟过“银行并购贷款+自有资金”的神气支付。其中，银行贷款不跳跃8.28亿元(约占走动金额的60%)，借债年限最长为7年；剩余的40%(约5.5亿元)将动用公司现存的现款。

完了2025年5月，公司账面上的货币资金还有23.08亿元。即便拿出5.5亿元来支付收购款，也还能剩下约17.56亿元现款可用。

那宽阔盘算还能撑得住吗？万辰测算了2025年6月到年底的盘算资金需求，展望约为5.64亿元，也等于说，收购之后，剩余现款依然梗概隐藏未来7个月以上的宽阔运营开销，包括进货、职工薪酬、税费等。

从账面上看，万辰此轮走动不会立即“抽干现款”，但它对举座欠债率的推高依然是践诺问题。

另一方面，现在量贩零食的“廉价”更多来自最基础的通顺提效，而非确凿意旨上的本钱上风。根据万辰集团的败露，完了2025年6月30日，公司约95%的居品径直从品牌厂商采购，并通过世界51个常温仓库及13个冷链仓库进行配送。

这意味其采购体系中约95%的商品来自品牌商直供，径直从上游工场拿货的比例极低。所谓“去中间化”的量贩模式，并未绕过品牌，而是在商品端通过限制采购的议价权拿到更低的本钱。

但同期它不再掌执选品主动权，而是依赖品牌方的现货堆砌货盘。看似精简链路，实则失去了商品立异才略。正因如斯，当赛马圈地的推广期收尾，万辰和鸣鸣很忙等头部玩家王人开动谋求“反向脱钩”——通过打造自有品牌来擢升毛利与供应链掌控力。

万辰甚而布局IP潮玩。2025年春节，好想来在世界门店同步推出《哪吒之魔童闹海》联名礼盒、三丽鸥草莓惊喜盒等正版授权IP商品，以带动节日销售。还连续与《哈利·波特》《小马宝莉》《名窥伺柯南》等IP伸开合营。

试图以潮玩化、礼盒化的格式拉高客单价与复购。这种叮属，本色上是在用“零食流量”反哺“繁衍品利润”，把量贩零食门店形成潮玩零卖的进口。但这类平台级玩家的想路，也让体系内的零食物牌难言活的更好。

参考贵府：

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